巴菲特的“安全邊際”,融資利率5.99

原文標題:巴菲特的“安全邊際”,融資利率5.99

必須相對獨立地判斷證券價值與價格之間的關系。至于第二門課程,我們總是感到困惑。如何評價公司并貼現自由現金流? PE方法?凈資產法?仍然使用PEG評估,關于巴菲特如何被重視的文章太模糊了,巴菲特本人并不十分清楚,大多數人已經猜測了幾十年。事實上,這個問題早已得到回答。有時我們想的太多而且太復雜了。這個答案在《聰明的投資者》巴菲特的建議中,巴菲特允許我們的投資者專注于本書第8章和第20章提供的寶貴建議。巴菲特的主要建議是這兩章有深刻的含義。什么是第八章,投資者和市場波動,不是第一個投資過程,市場先生?在第二十章,作為投資中心,“安全邊際”。這是第二個投資過程,如何重視公司。這不是一個安全邊際嗎?我們可以說明這是正確的做法!
我的很多朋友都非常懷疑,顯然寫下了安全邊際,為什么這是公司的估值?這是因為安全邊際本身就是一種估值理念。這種估值理念與我們通常認為的所謂貼現現金流量估值不同。巴菲特也知道貼現現金流估值是一個合理的估值理念,但未來的不可預測性使得這種方法幾乎毫無價值。未來的現金流量,增長率和貼現率均由假設完成。這些假設數據非常敏感,通常只有幾毫秒。安全邊際的本質是底線估值思維模型,這是最受保險的。我們不需要使用未來不可預測的假設來衡量企業價值。我們使用保守的方法來計算。對于普通投資股票(優秀和穩定的大公司),與高等級債券(長期政府債券)的估值相比,最好表明它是否具有吸引力的投資。在上一章中,格雷厄姆給出了安全邊際的明確定義:投資股票的安全邊際是無風險利率和股票收益之間的差額。匯率比率是指如果長期政府債券市盈率為25PE(4%利率價格100),則投資存量10-15PE具有安全邊際,具有三分之一與無風險利率相比,差價擴大了一半。
事實上,我們也可以將長期國債(或永久性政府債券)視為一種特殊的股票。該股票利潤穩定,價格穩定(面值100),股息率高(100%股息),沒有商業風險。但缺乏增長。然而,單一股票是一種利潤不穩定,價格波動較大,股息支付率低,業務風險和增長但增長不確定的證券。因此,如果股票對長期政府債券的估值相等,則沒有吸引力。股票要求價格折扣具有吸引力,以吸收不確定性的風險。折扣最好是三分之一到二。其中一點。事實上,保守估值是投資股票(優秀和穩定的大型企業)的公允價值估值大致相當于永久政府債券的估值,而安全邊際要求我們對該公允價值作出一些折扣。 10-15PE(或更低)是一個具有安全邊際的買入保證金。

而巴菲特幾乎是嚴格遵循恩師的保守估值邏輯,把股票當債券買,買入穩健的優秀公司估值全部在15PE以內,對于銀行這些高杠桿企業更可能是在10PE以內,我們先看伯克希爾(2018年報)現在持倉估值:

巴菲特的“安全邊際”,融資利率5.99

從上表看出很很容易看出:伯克希爾現在的主要持倉估值幾乎都在15PE以內,唯一幾個另外,可口可樂,穆迪,USG集團的買入成本很低,當初買入價也在15PE以內,而銀行股更是在10PE左右。不但買入價與債券對比,而且公司品質也與債券比較,特別是五大重倉股(占比超過股票總持倉65%)集中于消費與金融領域,這些行業龍頭企業就具有長期穩健的財務,穩定的利潤,穩健的增長預期等類似債券的性質。

標簽: 安全邊際
N本文來源:08財經
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